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香港股市過去幾個交易日漲勢如虹。這幾天是多頭的好日子，恒生指數漲勢迅猛，周四尾盤上漲約3%，也令該基準股指本月初以來的漲幅超過8%。隨著交易員涌入炙手可熱的香港股市﹐市場成交額也創下紀錄，同時恒生指數也短短幾個交易日內連續突破了25,000點、26,000點和27,000點大關。

 

香港股市的這種飆升自然引發了對市場是否已經過熱的擔憂。雖然令人炫目的漲勢意味著投資者需要對回調保持警惕，但香港股市吸引了如此多的投資熱情也是有理由的。正如《巴倫周刊》(Barron's)亞洲版在3月底指出的那樣，中國內地機構投資者流入香港股市的資金規模在持續增加。對於在滬港兩地均上市的公司，這些資金一直在買入這些公司在香港上市的H股，而非在內地上市的A股。

為什麼？只因港股估值相對低廉。不過香港股市的高歌猛進已經讓A股相對於H股的溢價收窄，因為香港股市的漲幅已在大陸股市之上。週四尾盤，恒生中國AH股溢價指數收於123點左右，脫離3月26日創下的大約135點的高位。該指數在100點時意味著AH股平價。

這就有必要迅速回顧一下歷史，綜觀香港股市飆升的情況。香港股市上一次大幅上漲是在2007年，當年的8月到10月間股市漲幅高達55%，在很大程度上受到香港股市將向大陸投資者開放的預期推動。不過隨著“港股直通車”計劃的擱置以及隨後金融危機爆發，香港股市很快下行。

近日來股市迅速飆高可能讓某些投資者有獲利回吐的衝動，但去年滬港通開通帶來的資金以及香港股市依然具備吸引力的價格，都可能促使港股在未來幾週甚至幾個月上漲。恒生中國企業指數(Hang Seng China Enterprise Index)目前市盈率為10倍，而上證綜合指數市盈率為19倍。不僅如此，投資者還將接觸到香港更嚴格的監管機制，而且用於股票計價的也是流動性更強的港元。

這波上漲行情對香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., 簡稱﹕香港交易所)而言是一個好消息。《巴倫周刊》亞洲版去年10月份闡述了該公司的樂觀前景，並對該公司在中國金融市場發展中的作用做了積極的評估。

《巴倫周刊》亞洲版仍然認為香港交易所是不錯的長期投資標的，因為該公司計劃將“滬港通”模式複製到更多大陸交易所，如目前漲勢迅猛的深圳股市。該公司還在考慮開拓中國內地大宗商品衍生品市場方面的業務。

考慮到中國內地與香港上市股票的估值差異，投資者仍然有很多不錯的機會。兗州煤業股份有限公司(Yanzhou Coal Mining Co. ,簡稱：兗州煤業股份) A股估值是H股估值的兩倍多，而中國東方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Co., 簡稱:東方航空) A股估值比H股估值高大約三分之二。由於一些美國存托憑證(ADR)與H股掛鉤，美國投資者也可以利用這種估值差異進行投資。

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